【研究报告内容摘要】
本周观点
生猪养殖:本周(1月6日-1月10日)全国猪价稳步向上。根据猪易通数据,截至2020年1月10日,全国猪价36.03元/公斤,周环比上涨0.59%。北方地区终端市场消费逐步回暖,猪价以涨为主,其中东北、华北、西北等地区猪价分上涨0.67%、1.09%、-0.10%;南方地区猪价稳中向上,其中华东、华南、西南等地区分别上涨1.03%、0.19%、0.28%。
春节期间猪价或以震荡上行为主,2020年猪价仍将维持高位。随着春节临近,猪肉消费逐渐趋旺,猪价稳步上涨,我们认为,受政府调控影响,春节期间猪价或以震荡上行为主,大涨大跌的情形较难出现。展望2020年,我们判断,猪肉供给不足是猪价维持高位的根本原因,而受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能恢复进程缓慢,进口难以弥补国内猪肉需求缺口,供给不足仍是猪价维持高位的有力支撑。防控能力强、可快速扩栏的企业将充分受益于本轮猪周期,推荐温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等。
禽养殖:受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。根据禽病网数据,本周鸡苗均价1.35元/羽,周环比上涨35.06%;毛鸡均价3.30元/斤,周环比下跌11.56%。我们认为,受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块利润将持续维持高位。从需求方面来看,生猪产能持续去化支撑猪价上行,作为我国第二大肉类消费品类,鸡肉替代需求旺盛;从供给方面来看,根据白羽肉鸡协会数据,2015-2018年,祖代鸡引种量分别为70.56/63.86/68.71/74.54万套,连续处于历史低位。按照白羽肉鸡扩繁周期推算,2020年鸡肉供给仍偏紧,需求旺盛而供给不足有望带动禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。
动物疫苗:养殖后周期,看好动物疫苗板块量增逻辑。禽苗方面,猪鸡替代逻辑强劲,禽链持续高景气,存栏同比增幅明显,禽苗龙头率先受益;猪苗板块,根据农业农村部数据,2019年10月,生猪存栏环比降幅收窄,能繁母猪存栏环比首次转正,我们认为,能繁母猪存栏拐点已经出现,高盈利驱动下有望带动猪苗销量边际改善。同时,非洲猪瘟背景下,养殖门槛进一步抬升,生猪养殖集中度加速提升,有望带动上游动保龙头市占率提升。
风险提示
猪价超预期下跌;生猪出栏量不及预期;鸡肉替代不及预期。

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