中国的财富管理市场正面临历史性变迁的窗口期，如何站在战略高地，从变化和危机中找到机遇，走好财富管理新征程，是财富人群普遍关注的问题。2019年，中国农业银行私人银行在全国范围内举办了财智私行系列活动，邀请国内顶级经济学家与各领域的专家学者，与私行客户一同站在时代前沿，解读经济、洞察趋势、因应未来，探讨新经济周期下的全球资产配置与财富传承之道。作为全年活动的收官之作，12月6日，豐赢未来·财富论坛于北京盛大启幕。
论坛上，如是金融研究院院长，如是资本创始合伙人管清友表示，中国经济已经进入漫长的告别期，我们要告别过去的世界工厂模式、过度金融化模式、过度依赖地产模式和过度依赖基建模式。随着全球进入到了新的宽松期，中国相对于外部而言成为一个很好的投资市场。今年中国大陆a股市场已经领涨全球，股权市场明年可能还会比今年表现更好一点。
演讲实录如下：
非常感谢能参加这个会议。最近跟企业家交流我有这样一个感觉：就是我们要学会以经济学的眼光去看待世界，但是我们要用企业家的方法去解决问题，当然，如果说我们还能以政治家的格局去改变世界，那就更好了。
为了结合主办方的主题，我会对未来的经济趋势和资产配置的方向做一些粗浅的梳理，供大家参考。今天的高净值人群其实很纠结，过去我们总说有钱是好事，但后来发现，管钱是一个很麻烦的事情。怎么管钱确实是一个系统的工程，因此大家今天在这里就是为了学习、交流这个事情。我想从两个纬度上来谈，第一部分我想跟大家回顾一下过去近20年的经济情况，第二部分我想对明年做一个展望。
我们把过去20年划分为了三个周期。
我相信在座的很多人都自觉或者不自觉地顺应了这个周期，抓住了机会。
第一个阶段是2001-2008年，世界工厂阶段。这是中国国运进一步上升发展的阶段。现在看来，这段时间对中国来讲及其重要。这期间，一方面中国加入了世界贸易组织；另外一方面，美国911事件的爆发，让中美结成共同的反恐阵营。
随着中国加入世界贸易组织，我们的产业和企业受益良多。2007年，中国贸易差额占gdp比重达到峰值，出口也达到了峰值，2009年，中国超过美国和德国成为第一出口大国，与此同时，借助着出口导向型的发展方式，中国制造业非常快速地发展。这是一个外需拉动中国经济的非常重要的阶段，一个高增长低膨胀的阶段，这个阶段实现了中国财富结构从轻工业化到重工业化的转变。在这个过程中，中国的人口红利也得到了释放。
第二个阶段是2009-2016年，扩大内需阶段。在2008年全球金融危机以后，中国断断续续地开启了大宽松，启动了以铁公鸡为主的基础设施建设，地产、金融也出现了黄金十年。这种宽松主要是体现在货币政策上。宏观政策没有绝对的好和绝对的坏，它是一个双刃剑。如果说2001-2008年这个阶段扩大了外需，那么2009-2016年阶段实际上把内需放大了，但是在这个过程我们也遇到了很大问题。第一个问题是过度金融化，第二个问题是房地产成为了经济增长的主要动力，第三个问题是大基建的浪潮导致地方政府平台债务风险增加。
第三个阶段2017-2045年，我把它称之为漫长的告别。我们在这个阶段告别的是什么？
首先就是告别世界工厂模式。我们制造业已经从巅峰慢慢滑落，这其中有劳动力成本、能源成本的上升等诸多因素。如下图，中国的劳动力占比已经步入下行阶段。我们看到很多产业在转移，这事本身不可怕，关键是在转移的过程中能不能找到新的替代产业。
其次，我们也在告别过度金融化模式。如下图，过度金融化催生了资产泡沫。2017年的一个重要事件就是金融整顿，部分金融产品爆雷之后，有关部门开启了金融强监管和流动性收缩。泡沫一遇到政策收紧，可谓遍地都是水。主动释放风险，意味着过去不可能出现风险的机构也可能开始出现风险。
第三，我们在告别过度依赖地产的模式。如下图，房地产产业链对gdp的贡献率在2013年达到峰值之后正在下降。不过度依赖地产实际上也是一种主动选择，我们现在在供给侧、需求侧两端进行限制，并且要改变过去房地产行业高杠杆运转带来风险的状况。
第四，我们要告别过度依赖基建的模式。2009-2017年期间基建行业总体的高速增长导致城投债规模和政府引导基金规模增长（如下图），这是不可持续的。我们简单统计了一下，2009-2015年基建增长速度年平均值在22%，现在是3%。
中国经济增速放缓的时期还没有结束，从其他经济体的经验来看，中国还要再经历十年，所以大家对这个情况也要适应，不要在经济增速放缓期过度悲观，未来十年给高净值人群也提供了一个绝佳的机会，过去可能很多行业我们没有机会或者没有时间精力去参与，现在可能有机会了。
2020年，有这么几个趋势。
首先是贸易的新趋势。目前全球都进入到强人政治时代。今天的世界像一战初期那样，政治强人很多：美国总统特朗普，俄罗斯总统普京……雄才大略，硬上强干。所以贸易方面很难估测。
第二是货币的新趋势。全球进入到了新的宽松期。但是中国不可能进入到负利率状态。相对于外部而言，中国是一个非常好的投资市场。
最后是资产市场新趋势。今年中国大陆a股市场是领涨全球的，我预测股权市场明年可能会比今年表现还要好一点。在2019年过去的这段时间里，中国65%的股票是上涨的，35%的股票是下跌的。在潮水退去的时候，很多企业都现了原形，这个时候真正的好企业就越来越稀缺。如下图，资本市场风格价值化，导致龙头与尾部企业营收增速差距扩大，机构持股价值上升，自然人持股市值下降。也就是说，未来资本在2019年核心资产的逻辑之上将进一步集中，主要领域还是在消费领域、医药、生物领域，此外科技类也会出现一些好的股票，当然这也会伴随着冒险。我们对于投资，无论何时都要保持敬畏感和内心的谦虚。
未来十年股权市场也将出现融资端、投资端的双下降，因此我们说，真正检验股权投资专业度的时代到来了！股权在未来十年是挺好的投资路线：故事少了，泡沫少了，资金少了。特别是对于过去十年里没有在这个领域上车的人。同时，科创版也给大家提供一个机遇。科创版一定会经历高估值、泡沫化、逐渐的估值缩水、最后步入理性。我们在投这类企业的时候一定要实事求是、认识价值。明年创业版也注册制的情况下，创业版整体估值以及科技类企业的估值还会继续缩水，定价会明显回归理性。
因为时间关系，今天就简单跟大家汇报到这里。我觉得在我们无所谓悲观或者乐观，还是要客观地去看待我们所面临的经济环境，然后在这个过程当中能够尽可能地踩准节奏、规避风险，同时抓住机会，也祝大家好运。谢谢！