【研究报告内容摘要】
事件
2019年12月10日至12日,中央经济工作会议在北京召开。会议召开之前,市场对于是“保6%”还是“稳5%”以及对政府是否会出台强劲的经济刺激政策的争论激烈,因此本次会议格外受到关注,市场亟待最高层对经济形势的判断和政策定位等基本问题进行明确。
点评
对明年经济形势的判断并不乐观,逆周期调节要求更高
对于明年经济形势的判断,本次会议的用语是“结构性、体制性、周期性问题相互交织,‘三期叠加’影响持续深化,经济下行压力加大”,明确了经济下行的压力在“加大”,对经济形势的判断并不乐观。
此次对逆周期调节的阐述有所调整,要求“必须科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”。但我们认为这并不是要否定之前提出的运用好“逆周期调节”,而是提前打预防针,防止“逆周期调节”异化成“大水漫灌式”的强刺激,并提出了更高的要求。
财政政策要大力提质增效,重点在赤字率和专项债上做文章
对财政政策基调的定位仍然是“积极的”,但扩张的空间有所受限,在减税方面,应该难有作为,我们预计明年还是在赤字率和专项债上做文章,其中一般公共预算的空间将优先使用。
明年货币政策宽松程度预计难有明显提升但将有一定弹性
我们预计,明年央行可能继续增强流动性支持(降准、mlf操作频次预计不会低于今年),并在信贷温和增长的情况下更多流向急需的领域,如本次会议强调的制造业,以支持实体经济发展。
此次会议强调,货币政策需要“灵活适度”,因此我们预计市场上较关心的延长《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中过渡期的概率很大。
房地产调控将以长效管控为导向
此次会议对房地产调控表述为“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制”。我们认为,在经过了近两年来严格的管控之后,未来的调控将以长效管控为导向,既要降低房地产在经济中的地位,也不能让房地产引发系统性风险。
债市观点
维持之前的看法,即认为10y国债仍将在2.95%-3.35%区间内震荡,很难形成向上的趋势性风险以及向下的趋势性机会。
风险提示
内生动力持续不足导致经济下行压力继续加大,结构性通胀问题没有改善。

---