国元证券——晶盛机电光伏王者迎扩产 半导体蓄势待发
国内单晶炉龙头厂商，行业迎扩产新周期
公司光伏单晶炉国内市占率第一，占据国内90％的高端市场份额，客户覆盖几乎所有一线硅片厂商。伴随着全球光伏行业的高景气，公司迎来快速成长。经过上一轮光伏单晶扩产期2016－2018 年上半年，公司进入订单低谷。然而新一轮扩产已经开始预热，中环、晶科、上机今年分别宣布25gw、25gw、5gw 扩产，总规模超过上一轮扩产。公司目前在手订单25．35 亿元，下半年有望迎密集招标。 
光伏海内外需求共振，单晶趋势持续渗透 
国内方面，“531”新政已得修复，国内装机量得以保障，预计未来国内年装机量保守预计在40－45gw，平价上网后装机或超预期。海外方面，由于新政导致组件价格大幅下滑，海外部分地区已实现平价，形成需求爆发。预计未来海内外装机需求形成共振，全球装机量继续维持高景气。另外，高效组件仍然是未来降低度电成本的主要通道，单晶由于转换效率更高、兼容技术更好，未来替代多晶趋势持续。公司作为单晶炉提供商将持续受益。 
半导体孕育巨大机会，业务起跑估值或提升
中国半导体贸易逆差巨大，进口替代需求显着。公司目前已开发12 英寸半导体单晶炉、8 英寸区熔炉，填补了国内技术空白。同时，公司积淀深厚，深绑中环股份，业务蓄势待发。截止2019 年一季度，公司半导体在手订单5．58 亿元。下半年中环领先一期第二次招标、有研一期、合晶二期项目有望启动。我们预计，在国内半导体级产业迎来投资潮之际，单晶炉设备也有望迎来国产化起点。公司半导体业务占比有望增长，估值可进一步提升。 
投资建议与盈利预测 
预计公司2019－2021 年将实现营业收入28．11／34．08／39．11 亿元，实现归母净利润6．74／9．62／11．76 亿元，对应目前的p／e 23／16／13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长，估值可进一步提升。首次覆盖给予公司“买入”评级。 
风险提示 
全球宏观经济下行，光伏海外推广不及预期；国内半导体行业发展不及预期；原材料价格大幅上涨。

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