供需形势仍然严峻
近期，在欧美复工带动下，终端市场呈现一定利好，但在海外疫情尚未得到有效控制的背景下，我们对下游需求是否有持续性的好转仍有疑虑。同时，pta社会库存不断攀高，市场供需面仍然严峻，pta反弹空间或受压制。
　　成本处在低位
　　近一个月来，在沙特超预期减产的支撑及欧美多地复工的带动下，国际油价稳步上扬，超过30美元/桶。不过，pta的直接原料px表现却不如人意。在去年国内px急速增产58%的背景下，今年px供给宽松格局尤为明显。对于处于弱势局面的px而言，前期油价下跌加速px市场走低，而油价上涨却对px价格拉动作用有限。4月下旬以来，px累计涨幅只有15%。
　　随着石脑油裂解价差的恢复，？px环节的生产利润收窄，近期px—石脑油价差回落至230美元/吨附近，较4月同期缩减40美元/吨。尽管5月亚洲部分装置检修，但px供给仍然充裕。当前pta的原料成本在2600元/吨附近的低位水平，对pta价格有一定支撑。
　　库存压力庞大
　　虽然pta绝对价格处于低位，但前期油价回落让利pta生产环节，3—4月pta加工费不断走高，而近期px的涨幅又远弱于上游市场，令pta生产利润依然保持700—800元/吨的不错水平。
　　不过，高加工费往往伴随着高开工率，4月以来pta工厂平均开工率高达92%，使得pta高库存压力更加明显。截至目前，pta库存已升至355万吨附近高位。按照现有产能来计算，pta开工率要低于聚酯开工率近一成，市场才能基本平衡，而与当前pta行业91%的开工负荷相比，聚酯开工明显不足。据了解，6月pta市场存在检修计划的主要有海南逸盛、新疆中泰及仪征化纤，但在高加工费状态下，不排除推迟检修的可能。此外，恒力5#装置在6月下旬还有投产预期，短期pta累库局面难改。
　　需求有待恢复
　　随着海外多个国家确诊病例数量下降，各国开始放松管控，带动终端织造企业开工率回升。不过，当前坯布库存还处于40多天的高位水平，轻纺城成交量也没有明显改善。同时后期面临夏季纺织传统淡季，在海外疫情未得到有效控制的背景下，外单需求依然存在变数。参照国内情况来看，乐观估计复工进程将持续1—2个月。
　　当前聚酯各品种依然分化，除了短纤、瓶片利润尚可之外，主要产品长丝市场仍旧不佳，在5月以来经历两轮短暂的产销高峰后，聚酯市场再次进入累库局面。由于终端需求的不确定性，下游厂家采购意愿不高，从而影响聚酯开工提升的积极性，不利于pta库存的消化。
　　总之，在终端需求的改善预期消耗后，还要期待更多实质性订单的拉动，短期pta高库存局面还将延续。 （作者单位：弘业期货）

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