【研究报告内容摘要】
19年营收增长稳健,成本费用上升导致业绩增速放缓 年营收增长稳健,成本费用上升导致业绩增速放缓。 。公司发布 19年业绩快报,19年实现营收 30.3亿元,同比增长 19.4%。归母净利润为 3.96亿元,同比增长 3.1%,受到猪肉价格上涨,速冻产品原材料成本和费用上升拖累,业绩增速有所放缓。q4单季度营收和归母净利润分别为 6.2亿元和 0.71亿元,同比分别增长 18.6%和下降 17.8%。
疫情影响可控, 疫情影响可控,2020年中秋国庆重合或利好月饼销售 年中秋国庆重合或利好月饼销售。 。由于疫情因素,餐饮业务 q1受到较大影响。2月 8日至 12日,广州市各区先后宣布暂停堂食服务。2月 23日起,餐饮门店陆续复市。公司于疫情期间推出多种套餐、盆菜、团餐,积极推广外卖服务和零售业务,上线外卖小程序,有望在一定程度上降低堂食损失。公司食品生产业务截止 2月 15日已全面复工。根据广州酒家微资讯,1月 25日至 2月 19日,利口福速冻、腊味产品等总出货量近 42万箱,面包蛋糕产品出货量达50万袋。疫情期间速冻食品需求或迎来增长。考虑到 2020年中秋和国庆时间重合,从历史销售情况来看或对月饼销量带来一定提振。
利口福、梅州、湘潭基地计划年内完成扩建, 产能 瓶颈有望得到释放 。
19年 8月湘潭基地一期完成建设投产,20年底利口福、梅州、湘潭基地有望完成扩建。梅州和湘潭基地月饼/速冻/腊味和馅料产能合计 4千吨/年、2.4万吨/年、8千吨/年,有望缓解目前产能瓶颈,成为未来收入端增长的主要驱动。公司食品+餐饮双轮驱动战略不变,21年有望迎来产能的集中释放。预计 q1餐饮营收同比下降 70%,q2开始有望逐步回暖。20-21年归母净利润分别为 4.0亿元和 5.6亿元,对应 eps分别为 0.99元/股和 1.38元/股。参考 a 股食品加工和港股餐饮可比公司,考虑到公司食品业务占比更高,故赋予更高权重,给予公司 20年31倍 p/e 估值,对应合理价值为 30.73元/股。维持“买入”评级。
风险提示。 。省外拓展和产能释放不及预期;原材料价格上涨成本上升。

---