【研究报告内容摘要】
美东时间 3月 15日,美联储提前三天公布利率决议,大幅降息100bp 至“零下限”(0%-0.25%),并推出 7,000亿美元的量化宽松计划。北京时间 3月 16日,央行实施定向降准并释放长期资金 5500亿元,1000亿元 mlf 操作的中标利率为 3.15%,与此前持平。
一、美联储“梭哈”:四个超预期尽管此前市场普遍预期美联储会在 3月 18日的会议上再次降息,但此次一揽子刺激政策仍然从四个方面打破了市场预期:
一是时间上,在两次常规会议之间连续的突然降息史无前例。鲍威尔在新闻发布会表示,上周四已决定将议息会议提前三天举行。这一方面受到美国新冠疫情快速扩散下金融市场巨震的影响,另一方面或因美联储希望在周一前通过超预期宽松提振市场信心。降息宣布后,特朗普一改之前对美联储的批评态度,对此次货币政策操作表示赞赏。
二是幅度上,美联储 3月两次合计 150bp 的降息幅度,直接将利率推至“零下限”。长期以来,美联储一直对负利率政策保持警惕,并于 15年末开启加息周期至 18年末,试图远离“零下限”,恢复利率政策空间。但自 2019年 8月以来,225bp 的政策空间已消耗殆尽。鲍威尔辩护称,通胀将因病毒维持疲弱,低利率有助于美联储实现 2%的通胀目标。此次利率决议克利夫兰联储主席梅斯特投下反对票,主张降息50bp。三是除降息外,美联储还宣布了“至少”(at least )7,000亿美元的量化宽松计划,包括购买 5,000亿美元的美国国债和 2,000亿美元的 mbs。在此之前,美联储已于本月 12日宣布将向 24家作为一级交易商的大型银行注入 1.5万亿美元短期流动性,并正会同美国财政部准备提供“无限流动性”(unlimited liquidity)以重建市场秩序。周日 7,000亿美元的 qe 计划应声落地。
。 四是美联储未依循常规在季末公布经济展望。美联储认为病毒给美国经济带来了严峻挑战,经济数据表现将取决于疫情发展和各级政府的防疫响应。鲍威尔认为其中有太多未知,当前预测经济是“无用的”(notuseful),下一次的经济预测可能于 6月公布。市场普遍预期疫情对美国经济的冲击将于二季度开始逐渐显现,上半年美国经济将陷入衰退。
但金融市场却在美联储一揽子刺激政策宣布之后应声暴跌,道指期货甚至触发熔断。上周(3月 9日-3月 13日)美股、美债、黄金齐跌,道指下跌 10.36%,标普 500指数下跌 8.79%,纳指下跌 8.17%,并连续两次触发熔断;十年期美债利率由 0.54%回升至 0.94%,现货伦敦金上周下跌 8.59%。 美联储的“恐慌式响应”很大程度上反而加剧了市场对疫情发酵的恐慌:“政策底”已经出现,但“经济底”还远远没有到来。若新冠疫情进一步发酵,美联储何以拯救失速的美国经济

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